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2011防守为主等待反击

发布时间:2021-01-21 07:44:33 阅读: 来源:钢格板厂家

债市尽显熊市特征

2011年,当经济二次探底风险消退后,防通胀成为货币政策的主要关注点,在资金成本提升与流动性紧缩预期的牵引下,债券市场将呈现熊市特征,收益率曲线上移将成为常态。

首先,经济延续复苏进程。经过过去两年的波折与反复,目前中国经济已基本回归潜在增长路径。经济面最危险的时候已经过去,意味着债券市场正在进入一个新的低迷时代。

其次,物价数据屡创新高。国元证券(000728)指出,从长期来看,我国的低通胀时代已经结束,长期内由于劳动力结构和产业结构调整,我国CPI特别是粮食价格存在刚性上行的压力;从中期来看,中国在金融危机后货币流动速度迅速上升给予中期特别是在1至2年内整体物价以较大的上升压力;短期来看,投机行为和产量变化是加大短期食品价格波动的主要原因,但是央行回收流动性和打压投机只能缓解短期物价波动,不能扭转长期通胀上升的趋势。市场人士预计,今年全年CPI将上涨4%左右,单月峰值甚至可能突破7%。

第三,货币政策步入“稳健偏紧”周期。出于经济增长目标基本实现及通胀形势恶化的考虑,央行于2010年上调基准利率50bp至2.75%,年内连续六次上调法定存款准备金率,宣告了适度宽松货币政策的终结。考虑到2011年物价水平将进一步走高,市场猜测货币政策将进入与06-08年通胀周期类似的持续加息时期,基准利率和法定存款准备金率均有一定的上调空间。当前的主流预期是,未来一年基准利率将上调2-3次,存款准备金率的高点可能会在20.5%-21%一线。

收益率或先上后下

在经济与物价双双向上的背景下,收益率中枢将较2010年进一步上移,不过,经济与物价先扬后抑的走势,意味着债券市场收益率可能在下半年冲高回落。

从经济走势来看,2011年经济缓慢复苏,全年增速或前高后低。中银国际表示,在“十二五规划”开年之际,2011年财政政策将维持积极基调,货币政策将调整为稳健偏紧,服从于转变经济增长模式的总纲领。考虑到政策较2010年有所收紧及基数的影响,预计2011年经济增速将有较为明显的回落;而由于经济增长结构转型的重要性提高,决策层对经济增速下滑的容忍度将有所增加。国泰君安亦表示,预计2季度将是本轮库存推动的经济短周期的环比高点,经济将呈现先扬后抑的态势。

与此同时,物价在下半年可能回落。大通证券指出,除非出现极端恶劣的天气或是自然灾害,预计今年CPI上涨4%左右。上半年整个翘尾因素是在1.7%到2.5%之间,一季度CPI将达到5.5%,CPI月度涨幅不会超过上次最高的8.7%。二季度将逐步下降,受翘尾因素的影响,四季度CPI回落至3%。

基于经济与物价前高后低走势的判断,市场分析人士预计债券市场下半年可能迎来喘息机会。中银国际表示,加息预期将主要在上半年得以实现,此外,结合年初银行冲信贷传统和公开市场到期资金分布情况,存款准备金率的进一步上调也可能集中在上半年,因此,预计2011年上半年对应收益曲线波动的高位区间;而下半年,在持续紧缩政策的滞后作用下,通胀预期将有所走弱,且经济有可能出现一定的下行风险,预计收益率波动区间将有所下移。

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